Bancaria n. 3/2022


Mensile dell'Associazione Bancaria Italiana

Editore
Bancaria Editrice
Anno
2022
Disponibilità
Disponibile
Prezzo Copertina € 15,00
IVA assolta dall'editore

CONTRIBUTI - Etica e sostenibilità / Ethics and sustainability
Si è affermato un principio di sostenibilità dello sviluppo economico, nel rispetto delle esigenze delle persone e della natura. Promuovendo società pacifiche e inclusive con tutela della giustizia e il rafforzamento delle collaborazioni mondiali. Costituzioni, democrazia e regole devono esprimere un progresso più lungimirante, equo e diffuso.

A principle of sustainability of economic development has been established, respecting the needs of people and nature. Promoting peaceful and inclusive societies with protection of justice and the strengthening of global collaborations. Constitutions, democracy, and rules must express a more far-sighted, equitable and widespread progress.
CONTRIBUTI - Nuovi rischi e regolazione delle cryptovalute / New risks and regulation of cryptocurrencies
Le criptovalute mancano di alcune caratteristiche critiche del denaro, in particolare la stabilità dei prezzi e quindi l'unità di conto e la riserva di valore. Secondo la Legge di Gresham, possono rappresentare una fonte di rischio sistemico, se non adeguatamente regolamentate e supervisionate. Serve un compromesso appropriato tra: 1. permettere alle caratteristiche positive di svilupparsi nel mercato, nella convinzione che le innovazioni siano auto-correttive e autoregolanti e 2. progettare misure prudenziali e una supervisione efficace. Un adeguato quadro di sorveglianza è possibile e necessario. Le Cbdcs rappresentano uno sviluppo importante e urgente, preferibilmente in un quadro internazionale cooperativo.

Ccs share some of the characteristics of money, but they lack certain critical features, notably price stability and therefore unit of account and store of value. According to Gresham's Law, they can represent a source of systemic risk, if not appropriately regulated and supervised. More generally, they have acquired a significant role in geopolitical dynamics, notably in respect of global confrontations on the «exorbitant privilege of the dollar». An appropriate tradeoff is needed between: 1. allowing the positive features to develop, believing that market innovations are self-correcting and self-regulating; 2. implementing prudential measures and effective supervision. As this paper indicates, the adoption of an appropriate surveillance framework is possible and necessary. Cbdcs represent an urgent development, preferably in a cooperative international framework.
FORUM - La cascata informativa nell’Equity Crowdfunding: la razionalità (limitata) degli investitori retail / The information cascade in Equity Crowdfunding: the (limited) rationality of retail investors
Questo lavoro si inserisce negli studi dell'effetto herding e delle cascate informative, osservando, grazie a un esperimento di scelta, le decisioni d'investimento di 202 investitori retail nel contesto dell'Equity CrowdFunding (Ecf). Qui assumiamo che questi investitori perfezionano il proprio quadro decisionale attraverso l'apprendimento derivante da sorgenti d'informazione differenti, nell'ambito delle teorie dei segnali e di razionalità limitata nelle scelte in condizioni di incertezza. A quanto risulta dalla letteratura esistente, questo paper è il primo che tenta di ricostruire quale sia l'ordinamento reale delle sorgenti informative, verificando empiricamente la gerarchia delle fonti che condizionano maggiormente la disponibilità a investire (willingness-to-invest). Le nostre evidenze sperimentali sembrano indicare che gli investitori retail osservano e imitano il comportamento di quegli investitori che hanno mostrato reale coinvolgimento finanziario nel progetto, siano essi investitori istituzionali o altri investitori retail. La gerarchia che emerge per le sorgenti informative impiegate dagli investitori in Ecf appare ordinata, nel suo complesso, seguendo una cascata informativa che dimostra una razionalità, seppur limitata, dei loro comportamenti, condizionati dagli investitori oggettivamente più informati sul rischio/rendimento attesi dal progetto finanziato. La natura delle informazioni seguite prioritariamente nelle scelte di investimento in Ecf rappresenta un valore da conoscere e valorizzare sia da parte degli imprenditori innovativi alla ricerca di capitali, sia da parte degli intermediari che operano in questo segmento dell'industria finanziaria.

Based on theories of herding behaviour and information cascade, this paper investigates features that affect retail investors' willingness to invest in equity crowdfunding. This study assumes that investors can update their choice set by observing different sources of information, following an information cascade, in line with theories of signals and bounded rationality in decision-making under uncertainty. An online survey containing a discrete choice experiment was administered to 202 participants to investigate whether and how much they assume a herd behaviour and follow an information cascade to undertake investment decisions. To the best of our knowledge, this paper is the first to examine the empirical hierarchy of the sources of the information cascade. Our experimental evidence seems to indicate that retail investors observe and imitate the behavior of those investors who have shown effective financial involvement in the project, be they institutional investors or other retail investors. The hierarchy that emerges for the information sources used by the investors in Ecf appears ordered, therefore, according to a cascade that demonstrates a rationality, albeit limited, of their behavior, conditioned by the investors who are objectively more informed about the risk / return expected from the project. The nature of the information primarily observed in Ecf investment choices represents a value to be known and exploited both by innovative entrepreneurs looking for capital and by intermediaries operating in this segment of the financial industry.
SCENARI - La lunga marcia dei fattori Esg. Tra regolamentazione e mercato / The long march of Esg factors. Between regulation and markets
L'articolo considera la rapida affermazione dei principi Environmental, Social, Governance a livello internazionale e nella regolamentazione finanziaria europea. Il tema della finanza sostenibile è approfondito con riguardo al settore bancario (supervisione, gestione dei rischi, organizzazione), all'industria del risparmio gestito, al mercato in crescita dei green bond e dei Btp Green, alla pratica commerciale sleale del greenwashing. È un quadro in evoluzione verso una maggiore trasparenza con parametri europei. Si dimostra poi come il tema Esg sia trasversale e condiviso con gli appalti pubblici e con il mercato immobiliare. Infine si esamina il ruolo delle banche centrali. Le conclusioni guardano ai punti di leva, compresa la transizione digitale, per la progressiva espansione della galassia Esg.

The article considers the rapid advance of the principles Environmental, Social, Governance at international level and in European financial regulation. The theme of Sustainable finance is deepened with regard to the banking sector (supervision, risk management, organization), the asset management industry, the rising markets of Green bonds and Green Btps, the unfair practice of greenwashing. It is an evolving framework towards greater transparency with European parameters. It then shows how the Esg topic is transversal and shared with Public procurement and with the Real estate market. Finally, the role of Central banks is examined. Conclusions look at leverage points, including the digital transition, for progressive expansion of the Esg galaxy.
SCENARI - Le risposte alla crisi demografica che favoriscono lo sviluppo sostenibile / Italy's demographic crisis: the actions that favor sustainable development
I casi della Francia e della Germania mostrano che la spirale demografica dell'Italia, aggravatasi dopo la pandemia, può essere rallentata e la tendenza si può invertire. Le misure contenute nel Pnrr e nel Family Act, se attuate con un approccio sistemico e integrato, possono consentire il recupero di progetti di vita congelati durante la crisi e rilanciare la natalità. Ma è fondamentale anche ampliare e valorizzare la presenza nel mondo del lavoro: rafforzando l'ingresso dei giovani, promuovendo una lunga vita attiva, inserendo meglio gli immigrati, favorendo la partecipazione delle donne. Tutti elementi che tendono a generare anche ricadute positive sulle nascite. Non servono quindi strane cure, ma mettere le persone nelle condizioni di realizzare meglio e assieme i propri progetti professionali e di vita.

The cases of France and Germany show that Italy's demographic spiral, which worsened after the pandemic, can be slowed down and the trend can be reversed. The measures contained in the National recovery plan and in the Family Act, if implemented with a systemic and integrated approach, can allow the recovery of life projects frozen during the crisis and act steadily on the birth rate. But it is also essential to encourage an active role of the elderly, developing new enabling technologies, better integrating immigrants, stimulating female labour force participation. All elements that tend to generate positive effects on births. Italy does not need odd measures, but it has to help more and better to realize professional and life projects.
STRATEGIE - Gestione del risparmio, consulenza e nuova banca digitale: il piano industriale 2025 di Intesa Sanpaolo / Wealth management, Advisory and a new Digital bank: Intesa Sanpaolo's 2025 business plan
Con il nuovo Piano di Impresa 2022-2025 presentato il 4 febbraio, Intesa Sanpaolo punta a generare valore per tutti i propri stakeholder, sia in una logica di breve che di medio-lungo periodo. Il Gruppo si pone l'ambizione di essere un Wealth Management, Protection & Advisory leader nel panorama europeo, una banca zero-Npl, con una forte spinta sul digitale e con un grande focus sulle commissioni, continuando allo stesso tempo ad eccellere in ambito Esg e offrendo la migliore esperienza professionale per le proprie persone.

With the new 2022-2025 Business plan, Intesa Sanpaolo aims to strengthen its position among leading European banking groups. The main focuses are on Wealth Management, Protection & Advisory, becoming a zero-Npl bank, creating a new Digital bank and to foster fee revenues, while continuing to excel in the Esg field.
TEMI LEGALI - La disciplina dei crypto-asset nella proposta di regolamento MiCa / The regulation of crypto-assets in the proposal for the MiCa Regulation
L'avvento e la diffusione delle tecnologie a registro distribuito (Dlt) sta portando importanti cambiamenti in tutti i settori dell'economia e, in particolare, in quello finanziario e dei pagamenti. I tentativi di disciplinare il fenomeno sinora realizzati dai diversi Paesi sono basati su una tassonomia delle cripto-attività ancora incerta, hanno un ambito di applicazione limitato al territorio nazionale e tendono a estendere alle criptoattività e ai servizi a esse connessi discipline preesistenti, quali quelle in materia di strumenti finanziari e servizi d'investimento. In questo contesto si pone la proposta di regolamento Markets in Crypto-Assets (o MiCa), presentata dalla Commissione europea il 24 settembre 2020 e volta a regolare in modo organico l'emissione di tutte le cripto-attività che non ricadono nell'ambito di applicazione di altre normative europee – prima fra tutte le MiFid 2 – e i servizi connessi a tali cripto-attività. L'articolo intende tratteggiare i principali contenuti della proposta, evidenziandone al contempo i margini di miglioramento.

The advent and spread of distributed ledger technologies (Dlt) is bringing about major changes in all sectors of the economy and, in particular, the financial and payment sectors. Attempts to regulate this phenomenon made so far by various countries are based on a taxonomy of crypto-activities that is still uncertain, their scope is limited to the national territory, and they tend to extend to crypto-activities and related services existing disciplines, such as those concerning financial instruments and investment services. It is in this context that the proposal for a regulation on Markets in Crypto-Assets (or MiCa), presented by the European Commission on 24 September 2020, has been put forward. It aims to organically regulate the issuance of all crypto-assets that do not fall within the scope of other European regulations – first and foremost the MiFid 2 – and the services related to such crypto-assets. This article aims at outlining the main contents of the proposal, while highlighting margin for improvement.
FINANZA E RISPARMIO - Stili di investimento tradizionali ed Esg: confronto empirico in termini di rischio/rendimento / Traditional and Esg investment styles: a risk/return empirical comparison
In un mondo in cui le problematiche ambientali e sociali hanno generato una spinta istituzionale verso un'economia più sostenibile e inclusiva, diventa opportuno valutare gli effetti dell'evoluzione del quadro di riferimento sull'universo della finanza. Lo studio, sviluppato su due orizzonti temporali, rispettivamente cinque anni e un anno, confronta, in un'ottica rischio/rendimento, asset allocation tradizionale e asset allocations basate su diversi stili di investimento responsabile. L'analisi mira a evidenziare se l'introduzione di considerazioni sulla sostenibilità nei processi di investimento conduca o meno a sacrifici di performance. I risultati mostrano migliori performance dei portafogli sostenibili rispetto a quelli tradizionali. In particolare, i rendimenti più elevati sono conseguiti dai portafogli legati alla strategia «Sustainable Impact», in pratica quella che assume vincoli Esg più severi.

In a world where environmental and social problems led the institutional push towards a more sustainable and inclusive economy, it becomes appropriate to evaluate the effects on financial universe. The study, developed over two time horizons, 5 years and 1 year respectively, compares, from a risk/return perspective, a traditional asset allocation with asset allocations based on different responsible investment styles to understand whether the introduction of sustainability into investment process leads to a performance sacrifice or not. The results obtained show better performance of sustainable portfolios than traditional ones. In particular, the best returns are achieved by the portfolios linked to the «Sustainable Impact» strategy, in practice the one that assumes the most severe Esg constraints.
FINANZA E RISPARMIO - Le Ipos sul mercato per le Pmi ad alto potenziale di crescita: performance borsistica a breve e medio termine / Ipos on the Italian market for high growth potential Smes: short and medium-term stock market performance
Il Sole 24 Ore del 31 dicembre 2021 titolava «Borsa Italiana, record di Ipo: mai così tante dal 2000». In effetti il 2021 è stato ricco di nuove quotazioni, per l'exploit del mercato dedicato alle Pmi ad alto potenziale di crescita. Vista l'importanza delle Pmi nel tessuto produttivo e la necessità di diversificare le loro fonti di finanziamento, anche tramite il ricorso al mercato dei capitali, pare opportuno analizzare due temi centrali delle Ipo – underpricing e underperformance – mettendo a confronto i mercati Euronext Growth Milan e Euronext Milan. I due fenomeni, infatti, incidono sulle prospettive di crescita del numero di società quotate. Da un lato, l'underpricing rappresenta un costo di quotazione indiretto, un trasferimento di ricchezza dai vecchi ai nuovi azionisti, che può ridurre la propensione ad aprire il capitale a nuovi soci. Dall'altro, rendimenti a medio termine poco brillanti possono condizionare l'attrazione di investitori stabili.

2021 was full of new listings in the Italian Stock Exchange, thanks to the market for Smes with high growth potential. Given the importance of Smes in Italy and the need to diversify their financing through the use of capital markets, it is important to analyze two central themes of the Ipos – underpricing and underperformance – comparing the Euronext Growth Milan and Euronext Milan markets. The two phenomena, in fact, affect the prospects for growth in the number of listed companies. On the one hand, underpricing represents an indirect listing cost, a transfer of wealth from the old to the new shareholders, which can adversely affect the propensity to open up capital. On the other hand, lackluster medium-term returns can affect the attraction of stable investors.



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